汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题

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汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题(图4)


汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题(图6)


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汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题(图10)


汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题(图13)


汤敏:投资过热仍是当前宏观经济主要问题(图18)

 对今明两年中国经济的走势,人们讨论较多的是如何防止通货紧缩,处理产能过剩问题。但笔者认为,虽然在部分行业中出现了产能过剩现象,通货膨胀也在低位徘徊,今明两年中国宏观经济的主要威胁还是来自投资过热,特别是地方政府的投资冲动。把握好适度偏紧的货币政策与财政政策实有必要。要特别关注地方政府的投资规模,防止重蹈以往五年计划头一两年投资过热的覆辙。

  一.投资过热的动力依然存在

  2005年我国固定资产投资增速高达25.7%。虽然与2004年相比,固定资产投资增幅降低了0.9个百分点,但应该看到这是在从2004年上半年就开始的大力度的宏观调控以后,在土地、环保已经严格控制,在2003年投资过热的钢铁、水泥、电解铝等行业的价格大幅下跌的条件下出现的。也就是说在如此大力度的宏观调控的作用下,在典型的过热行业已经逐渐变冷的条件下,固定资产投资率还保持如此高的增长,就不能不引进特别的注意。过去一年中新投资都投到什么地方去了?资金从哪里来?这些投资有没有不理性的成分? 会不会造成新的银行不良资产?这些都是值得我们深入调研与思考的问题。

  更值得警惕的是,今年是“十一五”的第一年,根据历史的经验,五年计划的头一两年往往都是投资过热的年份。地方政府大干快上的投资冲动, 不可低估。笔者最近到了几个省份调研,各省都有一个在“十一五”期间上新项目的庞大投资计划。一个中等城市投资计划就有几百亿元的不在少数。建设计划越做越大,基础设施越来越超前。而且,在对传统领域的投资不减或是还在大增的条件下,在新农村建设、教育、卫生、环境保护上还要多加出一大块投资计划来。

  同样值得担忧的是,在各地政府都补上资金缺口的希望寄托在商业银行和政策银行上。而对于银行业来说,基础设施,环保等投资都是长期投资,不良资产问题在三五年内看暂时看不出来,更加上有地方政府的变相担保,有政府的投资公司在包装项目,在短期行为的支配下,这些都可以成为银行的“好项目”。改革开放以来的几次经济过热,都是因为银行对政府的投资冲动提供资金支持。地方政府想扩大本地经济规模,扩大税基,其动机不难理解,恐怕不仅是在我国,任何一个国家的地方政府都有这个愿望。但为什么政府推动的投资力度在中国就这么大呢。这里的关键在于银行与政府的关系。我们的政府对银行还有很大影响力。而我们的银行又对政府项目融资又有责任小、额度大、时效长的内在机制。没有银行的融资推动,地方政府即使有扩大投资的愿望,也不可能实现。应该看到,即使是经过改革后的银行,在投融资机制上还远没有理顺。在地方政府的发展冲动下,如果银行难以对长期的政府项目把关,未来两年再次出现投资过热的可能性还是很大的。

  因此,我们认为由政府主导下的投资过热仍然是未来两年中国经济的主要矛盾。严格控制地方政府的投资冲动、加快银行业的改革,应该当前是宏观调控的主要任务。

  二.不能让全社会来为过剩产能来买单

  有一种观点认为,当前的中国经济的主要问题在于产能过剩。我们不同意这种看法。不可否认,在上一轮的投资过热中,电力、钢铁、水泥、汽车等行业已经或很快要出现产能过剩。例如,我国钢铁产能到2005年底已达到4.7亿吨,产量是3.4亿吨,如在建的和拟建的全部建成,中国钢的生产能力将达6亿吨以上,而2004年全世界的钢产量才10亿吨。发电能力也是一个典型。2004年全国发电装机容量已达5亿千瓦以上,如加上在建和拟建的部分,我国的装机容量将超过8亿千瓦,超过英、法、德三国发电量总和的两倍以上,而这三个国家的GDP总量为中国的2倍左右。

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